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我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)1Q盈利大幅度增長(zhǎng)，龍頭彈性最為明顯。截至4月14日，我們重點(diǎn)觀察的工程機(jī)械9大上市公司有6家已經(jīng)公布1Q17的盈利預(yù)告，受益4Q16以來的旺季銷售，龍頭公司的盈利正在加速釋放，并且1Q17盈利的絕對(duì)值已經(jīng)超過或逼近16年全年盈利情況。起重機(jī)龍頭徐工機(jī)械1Q17預(yù)告盈利1.7億-2.2億，同比增長(zhǎng)1445%-1900%，單季盈利已經(jīng)可能超過16年全年的2.09億元。中聯(lián)重科1季度預(yù)告盈利0.5億-1億元，16年同期為虧損6.6億元，16年全年為虧損9.34億元。柳工1Q17預(yù)告盈利1.13億-1.2億，同比增長(zhǎng)650%-700%，遠(yuǎn)超16年全年盈利4900萬。山河智能1季度預(yù)告盈利6700萬-7400萬，同比增長(zhǎng)400%-450%，16年其全年盈利為7200萬。挖機(jī)龍頭三一重工尚未公告對(duì)1季度的盈利預(yù)期，但是從其1季度創(chuàng)歷史新高的9000多臺(tái)挖機(jī)銷量判斷，我們認(rèn)為三一重工1季度單季盈利有可能超過7億元，而市場(chǎng)的三一重工16年全年盈利預(yù)期不到3億元。恒立液壓1季度預(yù)告盈利5800萬-6000萬，同比增長(zhǎng)1345%-1394%，16年其公告預(yù)計(jì)盈利7000萬元。

龍頭估值進(jìn)入合理區(qū)間，減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。從動(dòng)態(tài)PE的角度，我們預(yù)計(jì)1Q17之后，龍頭公司PE估值相繼進(jìn)入合理區(qū)間。同時(shí)我們認(rèn)為，產(chǎn)品以土方機(jī)械，尤其是挖掘機(jī)為主的公司業(yè)績(jī)彈性最大，其次為工業(yè)起重機(jī)為主的公司。從PE的角度，我們認(rèn)為1季報(bào)后，三一重工、柳工、山河智能、恒立液壓會(huì)逐漸體現(xiàn)出估值的吸引力。從PB的角度，徐工機(jī)械、中聯(lián)重科16年年報(bào)均較15年改善，相信1季報(bào)后其資產(chǎn)負(fù)債表將更加健康。

土方機(jī)械2Q有望高增速加速，雄安預(yù)期帶動(dòng)混泥土機(jī)械回暖。從銷量角度，我們認(rèn)為土方機(jī)械的銷量高增長(zhǎng)有望在2Q加速。挖掘機(jī)銷量16年2Q為全年低點(diǎn)，17年2Q銷量增速有望超過3月份的56%。從小松挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)看，1Q17合計(jì)開工小時(shí)數(shù)為315小時(shí)，基本回到了2014年同期的水平，因此，我們?nèi)匀痪S持挖機(jī)全年銷量突破10萬臺(tái)的預(yù)期。我們對(duì)2Q17起重機(jī)的銷量增速同樣樂觀，從土方機(jī)械施工順序的角度，我們認(rèn)為1季度汽車起重機(jī)銷量增速會(huì)超過挖機(jī)。對(duì)于樁工和混凝土機(jī)械，三四線城市地產(chǎn)開工保持增長(zhǎng)，雄安新區(qū)、粵港澳灣區(qū)的新建預(yù)期將有助于存量泵車的去化，中國(guó)潛在的新城建設(shè)預(yù)期有利于混泥土機(jī)械的銷量回暖。

從銷量到盈利，2Q強(qiáng)調(diào)抓龍頭。我們預(yù)計(jì)1Q17龍頭企業(yè)的彈性最為明顯，挖掘機(jī)、起重機(jī)等施工范圍較寬的機(jī)械盈利能力最強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量最好的企業(yè)彈性最大。進(jìn)入2Q后，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)由銷量高增長(zhǎng)到關(guān)注盈利兌現(xiàn)的邏輯，建議關(guān)注工程機(jī)械“五龍頭”：三一重工、徐工機(jī)械、恒立液壓、建設(shè)機(jī)械、安徽合力。